欧洲“火药桶”意大利政府垮台？

欧洲“火药桶”意大利政府垮台？

近段时间，2021年欧洲债务危机中的“火药桶”之一--意大利政治风险急剧升温！意大利总理德拉基宣布辞职，引发市场担忧情绪加剧。有人认为，在欧洲面临能源危机、经济衰退风险愈演愈烈之际，意大利的政治危机料将令欧元区经济复苏“雪上加霜”。

意大利联合政府面临垮台危机？

意大利政府于今年5月17日正式颁布了《援助法案》，主要内容是在能源政策、企业生产、吸引投资、社会政策以及与乌克兰问题有关的紧急措施，目的就是帮助劳工、企业和家庭应对冲突对经济的影响。

由前总理孔特领导的五星运动党在向乌克兰提供武器、涉及《援助法案》的全民基本收入、劳动保障等政策上，一直同德拉吉领导的政府存在分歧。

另外，前总理孔特表示，他不能再支持德拉基政府，并指责政府没有拿出足够的资金帮助因食品和能源成本飙升而遭受重创的家庭。“我非常担心（意大利）家庭将在支付电费还是购买食物中做出抉择。”

当地时间14日，意大利参议院投票通过《援助法案》，五星运动党参议员集体弃权未投票。目前，五星运动党在众议院拥有105个席位，位居第二，参议院61个席位，与联盟党并列第一。

当地时间14日，意大利总理、前欧洲央行行长德拉基正式宣布辞职。德拉吉在一份声明中表示，当日晚间将面见意大利总统马塔雷拉递交辞呈，并称内阁已经没有多数派，支撑执政联盟政府的团结基础不复存在。

上述的五星运动党参议院集体弃权未参与《援助法案》的投票，直接成为德拉吉要求辞职的导火索。投票前他便曾警告称，五星运动党一旦不参与投票将被视为反对他领导的联合政府，他将有可能考虑辞职。

不过，意大利总统马塔雷拉表示拒绝接受德拉基的辞呈。他转而邀请德拉基在议会发表讲话，以评估政治局势和其他结盟政党对政府的支持。最新消息显示，德拉基将于下周早些时候在国会发表讲话。

分析普遍认为，德拉基提出辞职将引发意大利政治动荡，干扰该国在秋季中旬通过最新预算案的原定计划，打乱欧洲央行设计和实施“反欧元区各国借贷成本分裂化”新工具的努力，也可能令意大利无法从欧盟的疫情复苏基金中申请到资金，后者要求意大利必须进行财政改革。

欧盟专员、意大利前总理Paolo Gentiloni曾称，欧盟对意大利局势感到担忧，“稳定本身就是一种价值”。德拉基被视为经常推动改革议程，缓和了投资者对意大利经济稳定性的担忧。

目前，德拉基的去留，以及意大利是否会在秋季提前选举都悬而未决。意大利总统马塔雷拉可能会尝试说服德拉吉组建另一个联盟政府，或是尽量坚持原定于2023年上半年举行大选的计划。

然而政府解体并被迫提前大选的重大危机尚未排除。德拉基一直表示，他只愿意领导一个广泛的、跨党派的联盟政府，以确保支持旨在提升意大利长期增长潜力的经济和社会改革计划。

瑞穗驻伦敦的利率策略师Peter McCallum表示，在本周三德拉基向议会发表讲话之前，基本上充斥着不确定性。下周有可能会涉及对执政联盟新的信任投票，也有可能因为德拉吉坚决辞职而议会解散、提前大选。

市场有多害怕？

由于意大利突现政治乱局，不仅加剧金融市场的波动，且一些市场人士下调了对欧洲央行年内的加息预期。

10年期意/德基债息差一度扩大至229个基点，连续两日刷新一个月最高，凸显出在该国面临不断上升的经济和政治风险之际，投资者对持有意债的风险溢价更高。

除了意大利债券，意大利股市也位列本周欧元区表现最差的金融资产。上周意大利富时MIB指数累跌近4%，位于2020年10月以来的最低水平。

由于意/德基债息差不断走阔，这对意大利银行产生了重大影响，因为它们对国家债务的敞口很大，占意大利股指近1/3的意大利银行股今年表现明显逊于欧洲同行。

瑞讯高级分析师Ipek Ozkardeskaya称，几乎可以肯定本周欧洲央行加息超过25个基点的可能性很小，无论从经济和政治的角度来看，欧元区都过于脆弱，无法让欧央行迈出更大的加息步伐。

另外，交易员预计本周欧洲央行加息50个基点的可能性，从上周四的超过50%小幅降至45%，对年底前的加息预期也从周四的165个基点降至155个基点。

荷兰国际集团ING的策略师Antoine Bouvet表示，若执政联盟分裂，导致意大利总理德拉吉辞职，并在秋季提前举行选举，这可能是欧央行在最糟糕时候遇到的政治危机，因为它必须对其反借贷成本割裂化的工具附加某种条件。

展望未来，华尔街对意大利并不乐观，很担心该国因债务的可持续性而陷入新一轮债务危机。数据显示，由于过去几十年来的长期经济增长乏力，意大利与德国基债的息差溢价仅次于希腊，后者曾在过去十年里两次违约且债务一直被评为“垃圾级”。

值得注意的是，意大利的债务规模足以拖垮欧元区其他外围国家，因为其2.5万亿欧元的政府债务规模比希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙四国的总和还要多。

巴克莱经济学家Ludovico Sapio警告称，若德拉基离开政坛并提前举行选举，将对意大利和欧盟造成明显的负面影响。如果意大利的金融状况因政治发展而恶化，该国将无法从欧央行“反各国借贷成本割裂化”的新工具中受益。

Algebris Investments的ESG与政策研究主管Silvia Merler称，即使避免了秋季提前选举的最坏情况，这场危机也表明，政治不稳定仍然是意大利制度格局的一个结构性特征；由于预期德拉基政府可能会再次受到挑战，这可能会导致国家风险重新定价