美联储鸽派Taper！？市场不相信……

美联储鸽派Taper！？市场不相信……

当地时间周三下午两点，美联储公布了11月FOMC决议：一如市场预期，FOMC宣布将于11月开启缩债，每月减少购买100亿美元的美国国债、50亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。自11月开始，美联储将购买700亿美元的美国国债、350亿美元的机构MBS；从12月开始，委员会将分别购买600亿美元的美国国债、300亿美元的机构MBS。

按照美联储的政策路线，如果每个月少买150亿美元，每月合计1200亿美元的购买资产规模将在八个月内告罄，意味着到明年6月，美联储将结束在公开市场购债的行动。不过美联储也表示，后续将根据经济前景对购债速度进行调整，若就业和通胀形势符合预期，“可能很快”调整购债。美联储的意思是，如果经济前景发生变化（恶化），美联储也做好了调整购买速度的准备（放缓缩减）。

有分析人士将此解读为“美联储在缩减购债规模方面已经具备了一定的灵活性”，分析人士指出，“这在很大程度上与通胀的不确定性有关，尽管他们说通胀是暂时的，但他们还加上了‘预期’这个词，这在某种程度上对冲了他们的赌注，让他们获得了更多的灵活性。他们增加了更多的透明度，让时间表更加清晰，市场非常喜欢这一点……”

不过也有分析师持不同的观点！加拿大皇家银行分析师Tom Garretson认为，美国联邦公开市场委员会（FOMC）在11月开始缩债的决定“有点强硬”，这表明美联储确实希望尽快开始缩债。Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk称，有关缩减购债步伐可能发生变化的说法，给了美联储重新进行审视的机会。美联储现在开始缩减购债规模“有点晚”。

对于通胀，美联储方面仍然坚称通胀上升是暂时的：CNBC在报道中指出，美联储还巧妙地调整了自己在通胀问题上的立场，承认物价上涨的速度和持续性都超出了央行官员的预期。不过，美联储的声明仍将物价上涨定性为“暂时的”，这可能将加息的时间推后得更久。道富环球投资管理公司的Michael Arone表示，“他们继续认为通胀是暂时的，这表明他们将在比许多人预期的更长时间内继续保持较低水平。”

华尔街分析人士认为，美联储公布了缩减量化宽松的计划，这是外界普遍预期的，但仍坚称通胀飙升‘基本上’是暂时性的，这表明鸽派仍占上风。这也给了美股市场一颗“定心丸”，这意味着，美联储短期内不会受到通货膨胀的压力而突然大幅改变既有的货币政策路线，贸然提前加息。

鲍威尔的鸽派信号：美联储主席鲍威尔在记者会上释放了鸽派信号，他对通胀回落、充分就业的预期都比较乐观，还强调现在不是加息的时候。通胀方面，美联储主席鲍威尔认为，随着疫情消散，美国通胀可能在明年二季度或三季度通胀回归正常。鲍威尔说，中央银行正在适当地改变货币政策。“我不认为我们落后于潮流。事实上，我认为，我们的政策处于有利地位，能够解决一系列可能的结果，这就是我们需要做的。”

尽管鲍威尔释放了鸽派信号，但是这似乎没有影响市场对于美联储的加息预期：如下图所示：市场仍预期美联储将在2022年6月加息25个基点，到2022年12月前将加息两次。分析师Ben Purvis表示，如果说有什么不同的话，那就是他们正在接受这种可能性，尤其是考虑到美联储的缩债时间表略早于预期。尽管美联储宣布的缩债步伐符合多数人的预期，但这一起点意味着美联储也有略微提前开始加息的空间。

不过，CME“美联储观察工具”反映的期货市场交易员对明年6月不加息的预期从近42%降至逾38%，对明年7月不加息的预期从31%降至28%，对明年12月底之前都不加息的预期从5.5%进一步降至4.8%，也就是说，市场对加息时间表的预期也许快于美联储。摩根大通资管的首席全球策略师David Kelly认为，美联储可能不会在明年7月或9月加息，而是等到明年12月的最后一次会议再加息。