经济衰退预警信号出现，这次不一样？

经济衰退预警信号出现，这次不一样？

近日，备受关注的美国2年/10年期国债收益率曲线短暂出现倒挂，为自2019年9月以来首次。有人称，这一被业内普遍视作经济衰退警报信号的指标，终于拉响了警报。上一次倒挂是在2019年，第二年美国经济陷入衰退，尽管那次衰退是由全球疫情造成的。

为什么收益率曲线现在出现倒挂？

债券投资者押注美联储激进的紧缩政策可能会在较长期内损害美国经济，在俄乌冲突和油价急升令经济前景面临的风险陡增之际，债券市场无疑正发出越来越多的警告。

有人统计过，两年/10年期倒挂是“一个强有力的指标”，指出它预示了1978年以来的所有六次衰退，只有一次是误报。

在2年/10年期国债收益率曲线短暂出现倒挂之前，美国的7/10年期、5/10年期、3/10年期也在今年早些时候相继陷入了倒挂。日前，5年/30年期曲线也自2006年2月以来首次呈现倒挂。

综合路透社称，今年美国短券收益率快速上升，反映了对美联储一连串升息的预期，而较长期公债收益率因担心政策收紧可能损及美国经济而放缓。

不过另一个受到密切关注的曲线部分发出了不同的信号：三个月期国库券和10年债的利差本月一直在扩大，导致一些人怀疑经济衰退即将来临。

与此同时，2年/10年期收益率曲线存在技术问题，并非所有人都相信曲线趋平能说明真实情况。他们说，美联储过去两年的债券购买计划导致美国10年期收益率被低估，当美联储开始缩表时，该收益率将上升，从而使曲线变陡。

同时，美联储的研究人员在3月25日发表论文，认为两年期和10年期公债利差对经济衰退即将到来的预测能力可能不准，两年以下期限的国债利差才是对经济放缓即将到来的更好的预示指标。

经济衰退到来？

旧金山联储在2018年发布的一份报告，自1955年以来，2年期和10年期美债收益率曲线在每次衰退之前都会出现倒挂，经济衰退大致发生在倒挂出现的6-24个月之后。在这段漫长的岁月长河里，美债收益率只发出过一次错误的倒挂信号。

德意志银行分析师Jim Reid发现，虽然并非每个美联储加息周期都会导致衰退，但所有使得收益率曲线倒挂的加息都将在1到3年内触发经济衰退。

道明证券(TD Securities)高级利率策略师Gennadiy Goldberg也表示，“这背后肯定会存在心理因素。收益率曲线在过去发挥了作用，因为它一直是经济周期即将结束的信号。”

这一次不同！

债券巨头太平洋投资管理公司（PIMCO）基金经理Erin Browne认为，经济衰退担忧可能为时过早。她说：“有理由相信，这一次，收益率曲线倒挂可能不像过去那样是一个很好的指标，特别是考虑到全球央行采取了大量的量化宽松政策。”

这次倒挂与之前2019年的倒挂情况类似，同样存在人们越来越担心美联储收紧政策将对消费者支出和商业活动造成压力的情况。而且，与上次不同的是，美联储正在与数十年来最快的通胀升温水平作斗争。这反而进一步加剧了人们的担忧，即在当前形势下，政策利率将需要进行更剧烈的调整，从而带来更有害的后果。

尽管美联储和PIMCO的债券市场策略师警告称，不要过度解读当前的收益率倒置现象，但DoubleLine Capital首席执行长、“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）仍然坚持认为，投资者应该关注这些信号。