当下，最被低估的商品：库存降至数十年新低

当下，最被低估的商品：库存降至数十年新低

天然气、煤炭、原油、电力等能源价格的持续飙升，不仅引发了全球的能源危机担忧愈演愈烈，也蔓延到了铜、锌等基本金属，因为能源价格的飙升，使得基本金属的冶炼厂削减产量，进而在需求旺盛之际，库存短缺及供应短缺大幅了推升价格：当地时间周五，伦敦金属交易所(LME)期铜上涨，四个月来首次突破1万美元关口，且进一步逼近历史高位，伦锌连涨七日，收盘接近3800美元，收涨逾7%，盘中一度逼近4000美元关口，再创十四年来新高。伦铝冲向3180美元，创十三年来新高。

澳新银行认为，未来几个月的高电价和潜在电力短缺，对金属供给端的影响超过对需求端的影响。对于锌价，此前总部位于比利时的Nyrstar表示，其在欧洲的三家锌冶炼厂的产量将削减多达50%；嘉能可也表示，其在欧洲的三家锌冶炼厂正在“调整生产”，以节省能源成本。

荷兰国际集团（ING）分析师姚文宇也称，至少在当前的电力危机消散之前，锌价格可能会保持高位。德国商业银行分析师Daniel Briesemman在一份报告中表示：如果产量长期下降，可能会对锌市场造成巨大影响，届时锌市场无疑将出现严重的供应不足。在这种背景下，价格反应当然是合理的。

此外伦铅创逾两个月新高；伦镍一个多月来首次站上2万美元；伦锡又创历史新高，首次收盘涨破3.7万美元。从整周来看，据统计，基本金属连续连续两周累计上涨。伦锌一周涨近20%，创史上最大周涨幅，伦铜涨近10%，创五年最大周涨幅。伦铝涨近7%，伦铅和伦镍分别涨超5%和4%，伦锡涨近3%。

然而，在这些基本金属中，铜的消息似乎更为劲爆：铜是最主要原材料之一，被称为“全球经济晴雨表”，许多建筑及家电产品都会应用，因此一旦铜短缺，通胀势必上升。然而，在铜价飙升之际，路透社称，LME注册仓库的有仓单铜库存已跌至14150吨，为数十年来最低，而上海期货交易所(ShFE)的库存为41668吨，为2009年以来最低。低库存推动现货铜较三个月期铜升水攀升至每吨254美元，为2005年以来的最高水平。高盛对此指出，铜是当下最被低估的商品，市场定价错误是因为忽略了库存减少这一重要因素。

有报道指出，对于铜现货价格与三个月期货价格的价差飙升，上一次出现这种情况还是在2006年，当时中国经济繁荣带来的购买热潮将LME铜库存消耗至接近历史低位，现在LME的库存水平甚至低于当时的水平。目前约有16.72万吨的铜计划从LME仓库提走，但急剧的现货溢价，可能促使部分所有者立即在交易所出售其持有的铜，并在以后使用价格较低的期货合约买回铜。

高盛认为，电力短缺、下半年废铜供应呈减少趋势，以及铜矿开采进入多季度停滞阶段，这三方面因素会影响铜现货供给；并预计铜市场将出现严重的供需不平衡问题，其将年底铜价预期上调至10500美元/吨。正如上文提到的，与几乎所有基本金属的上涨逻辑相似，全球铜库存下滑和需求强劲，与对宏观经济前景的担忧，以及滞胀和电力短缺可能破坏全球强劲增长轨迹的风险形成鲜明对比。